跌了近3年，當下醫藥基金如何了？2024年關注哪些細分賽道？
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編輯 : 口才大全
發布 : 12-08
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時光荏苒，不知不覺醫藥竟已跌了近3年！用醫藥生物（申萬）指數作為觀察，2021年2月18日盤中見頂后，至今已持續調整超33個月，最大回撤-42.16%。市場苦醫藥久矣！即便如此，2023年醫藥依舊“熱鬧”，尤其是今年下半年：7月醫藥反腐、9月減肥藥火爆出圈、10月底“電風扇”似的急速反彈行情、11月醫保談判……那么在經歷了這些以后，當下的醫藥基金如何了，醫藥板塊基本面當下有新的變化嗎？2024年后市如何，又有哪些可關注的方向？本期硬核選基一起來關注。2023年3波反彈后，醫藥基金整體收益率依然為負2023年以來（截至12月6日，下同），醫藥生物（申萬）指數跌了4.53%，位列31個申萬一級行業指數第18位，同期上證指數、深證成指、創業板指三大指數也均收跌，分別為：-3.89%、-13.46%、-19.81%。從指數階段走勢看，醫藥生物（申萬）指數2023年以來經歷了3波漲幅10%左右的反彈，年初（2022.12.28-2023.1.19）反彈9.6%，9月以來連續反彈兩波，9月初（9月8日-10月13日）、10月底（10月24日-11月8日）分別反彈9.73%、10.53%。那么，2023年至今，醫藥基金現在怎么樣了？首先來看醫藥基金2023年以來整體回報率情況。據Wind數據，醫藥主題基金（包含醫療保健行業主題基金、生物科技行業主題基金、制藥行業主題基金）合計186只（A/C份額分開計算），年初至今（截至12月5日）平均回報率為-8.88%。其中，回報率排名第1、3名的為匯添富北交所創新精選兩年定開A/C，年初至今回報率分別為19.21%、18.77%，其第一大重倉股為2023年3月IPO上市的錦波生物（832982.BJ），其占基金凈值比為10.07%（截至2023年3季報），該股為“北交所重組膠原蛋白第一股”，截至12月6日，錦波生物近3個月、年初至今分別大漲104.04%、144.99%。回報率排名第2的為華富健康文娛C（019200.OF），為2023年8月底成立的新發基金，年初至今回報率為19.02%，當前規模僅有2267萬元（截至2023年3季報），其前十大重倉股多為創新藥企，包括創新藥龍頭百濟神州-U（688235.SH）、CXO龍頭藥明康德（603259.SH）等。對比年初至今僅漲9.15%的華富健康文娛A（001563.OF），華富健康文娛C充分享受了醫藥行業9月以來的兩波反彈行情，中證創新藥 (931152.CSI) 指數9月8日反彈以來（2023/9/8-2023/12/6），近3個月時間漲10.24%。值的注意的是，186只醫藥主題基金中，僅30只年初至今回報率為正，其余數量占比近84%的156只均收負，其中回報率最差的一只凈值跌超30%。接下來再來看看醫藥基金2023年9月兩波反彈以來（9月8日-12月5日，下同）的“回血”情況。從整體回報率看，上述醫藥基金中9月反彈以來平均回報率為8.06%，回報率最高的為諾德中小盤（570006.OF）（+25.29%），回報率在兩位數以上的有81只（數量占比43.55%），僅有35只取得負收益。受益于醫藥行業9月以來兩波反彈行情，醫藥基金整體大幅度回血。看完回報率，我們來看下醫藥基金2023年整體規模情況。從基金規模份額變動看，醫藥基金整體呈現“越跌越買”的態勢。整體醫藥基金看，相比于2022年年底，截至3季報，上述醫藥基金中（統計成立年限在2023年之前的醫藥基金）整體份額增加434.19億份，其中份額增加在10億份有8只，其中6只為ETF。對比來看，截至3季度，醫藥基金年初以來整體平均回報率為-10.76%。從醫藥類ETF（統計成立時間2023年以前的ETF）最新變動份額看，截至12月5日，相較于年初，21只醫藥類ETF份額年初至今共增加385.21億份，其中易方達滬深300醫藥衛生ETF（512010.OF）增加超211億份，位列第一位，另外，有4只醫藥ETF份額也均增加了10億份以上，包括銀華中證創新藥產業ETF（159992.OF）、廣發中證創新藥產業ETF（515120.OF）、天弘國證生物醫藥ETF（159859.OF）、平安中證醫藥及醫療器械創新ETF（516820.OF）。從資金凈流入額看，截至12月5日，以上21只醫藥類ETF年初至今資金凈流入超227億元，其中易方達滬深300醫藥衛生ETF（512010.OF）資金凈流入近百億，銀華中證創新藥產業ETF（159992.OF）、廣發中證創新藥產業ETF（515120.OF）資金凈流入分別為57.76億元、28.56億元。具體來看易方達滬深300醫藥衛生ETF（512010.OF）ETF份額變動情況，從2023年一季度后，該基金份額持續增加，截至12月5日，該基金份額為480.66億份，規模為199.81億元。而從該ETF的回報率看，年初至今該ETF回報率為-13%。易方達滬深300醫藥衛生ETF跟蹤的是中證滬深300醫藥衛生指數(000913.SH)，截至12月1日，該指數前十大權重股分別是醫藥各細分板塊龍頭。該指數個股持倉較集中，第一大重倉股為恒瑞醫藥，權重占比高達16.08%，整體看，該指數前5大、前10大權重合計分別為51.5%、70.18%。2023年以來醫藥板塊發生了哪些變化？2023年醫藥板塊、醫藥基金如此走勢下，背后對應的行業面發生了哪些變化呢？接下來，我們從政策面、基本面、資金面三方面來看醫藥板塊2023年以來基本面層面的變化。1、政策面首先來看政策面變化，9月以來反腐糾偏及國家鼓勵創新藥態度明確，機構認為以上政策給醫藥產業注入“強心劑”，也將促進行業長期健康發展。另外，中郵證券研究發現：他山之石，德日美反腐加速本國醫藥產業升級。伴隨國內醫保、醫藥、醫療聯動改革深入推進下，產業發展將更加公平、健康，板塊有望迎來長牛。國金證券研究認為：政策面上，市場對醫療行業秩序整頓的預期逐步穩定，集采控費在年底進一步落地明確，政策面風險因素有望出清。2、基本面①業績上，三季度承壓從業績水平看，西南證券選取330家醫藥上市公司（包含科創板，主要剔除了在2020-2023前三季度提取巨額商譽減值損失的企業、以及2023年以后上市的公司），2023前三季度收入總額16668億元（+7.6%）；歸母凈利潤1584億元（+2.2%）。分季度來看，收入環比下降，歸母凈利潤環比下降。2023Q1/Q2/Q3單季度實現收入5691/5633/5344億元（+12.2%/+10.8%/+0.2% ）；實現歸母凈利潤554/554/476億元（+10.7%/+1%/-5%）。，受政策環境影響和疫情產品同期基數高等影響，單三季度收入和凈利潤增速承壓。從醫藥行業內部細分板塊看，分化嚴重，中藥表現較好。西部證券分析發現，2023年前三季度從收入端及利潤端橫向對比來看，中藥板塊收入和利潤端增長明顯；基于前期IVD企業高基數，醫療器械收入和利潤出現明顯調整。國金證券認為，三季報后，醫藥板塊業績面和政策面有望雙重改善，與資金面形成共振：2023Q4和2024Q1低基數環境下，營收利潤增長的復蘇和創新管線的逐步兌現，有望帶來醫藥板塊的系統性景氣度改善。②行情：板塊分化嚴重，化學制藥表現較好整體看，2023年醫藥生物（申萬）指數年初至今（截至12月6日，下同）跌4.53%，位列31個申萬一級行業指數第18位。從醫藥內部細分板塊行情走勢看，分化依然嚴重，年初至今看，化學制藥表現較好，漲超4%；而醫療服務板塊跌幅最大、跌超21%，其余板塊醫藥商業、醫療器械、生物制品均收跌。從9月初反彈情況看（2023.9.8-2023.12.6），醫療器械、生物制品、化學制藥三大板塊回彈較大，近3個月均回彈漲超12%。③估值：當前處于歷史低位當前醫藥生物行業估值處于歷史低位，我們選取醫藥生物行業指數(801150.SI) 作為樣本進行分析，從近10年的整體趨勢看，醫藥生物行業的歷史平均估值水平為37.33倍。截至2023年12月6日，生物醫藥板塊當期PE(TTM)為29.02倍，處于近10年19.73%的較低分位點。疫情后醫藥板塊估值處于近年來低位。從市盈率角度來看，截至2023 年12月6日，醫藥生物板塊各個領域估值都低于歷史平均水平，尤其醫療服務板塊。一方面，受美國加息影響，全球生物科技類高風險投融資熱情低迷，生物醫藥公司估值出現較大調整；另一方面，中國藥企出海及中國CRO產業鏈海外收入下降，景氣度有所回落。3、資金面三季度看，公募基金對醫藥持倉比環比有所提升，但整體看，今年以來，基金醫藥板塊持倉比穩步抬升中，目前基本處于2015年以來中位數附近水平，與近年來的高點仍有較大差距。從醫藥內部板塊看，醫藥生物、醫療服務Q3持倉占比環比增加較多，生物制品、醫療器械也小幅增加。國金證券認為，從資金面上考慮，醫藥行業避險價值突出且經過了長期調整，三季度以來全行業基金積極主動加配醫藥，醫藥板塊資金籌碼面因素迅速走強。中郵證券認為：隨著醫療反腐影響出清，基金持倉占比有望迎來反轉?？偨Y來看，2023年三季度以來醫藥行業在基本面、政策端、資金面已經發生了很多變化，國金證券認為因為這種深遠而急劇的變化，醫藥板塊近三年調整的大拐點已至，未來有望重新進入上行周期。醫藥板塊未來走勢如何？關注哪些投資機會？已經調整近三年、2023年經歷過三波10%左右反彈行情的醫藥板塊，接下來會如何走？是否會迎來新一輪的春天？我們來看機構分析。中郵證券通過從政策面、基本面、資金面分析對比看，隨著醫藥政策回暖、基本面改善、資金面在預期好轉后具備較強吸引力，認為2023年醫藥板塊超跌反彈有望走出歷史低位，2024年或迎醫藥板塊牛市行情。西南證券也看好四季度醫藥板塊行情：展望2023Q4，預計醫藥工業整體增速將持續回暖。估值、持倉、市場情緒三重共振向上，看好四季度醫藥板塊行情。國金證券認為，醫藥板塊行情的最大驅動因素將由資金面和市場面轉向基本面。自上而下的趨勢性機會不再是最大機遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機會，經過三年的調整醫藥板塊有望整體進入上行周期。那接下來關注醫藥板塊哪些投資機會呢？浙商證券發布2024年醫藥策略報告，認為從投資視角看：醫藥板塊各細分存在較大的景氣異質性，結合景氣邊際變化、預期差維度，對各子領域進行分析發現，血液制品、中藥、化學制劑、醫療設備耗材、CXO均在較大的預期差和較好景氣邊際變化。國金證券表示，重點看好醫藥板塊2023年四季度及2024年在基本面、政策面、資金面迎來全面景氣度改善，建議加大醫藥板塊配置力度，重點布局強成長器械藥品（如GLP -1產業鏈、腫瘤抗體偶聯藥物ADC 、電生理器械等品種）和深度價值超跌反轉品種（如生長激素，長效干擾素、藥房、體檢服務、優質二類疫苗等）兩大方向。光大證券認為，隨著產業與政策監管的持續進步，醫藥板塊的發展路徑和投資邏輯也悄然發生著深刻的變遷，產品的臨床價值愈發成為終端銷售的決勝因素，認為未來的醫藥投資將有以下三條主線：創新驅動：看好AD、NASH、失眠、減肥、中藥創新藥的產業鏈等；國產創新：看好高端醫療器械、高端醫用耗材、科學儀器的方向；品牌龍頭：鑒于龍頭中藥OTC企業主要為國企，在國企改革時代背景下，整體經營基本面普遍向好，品牌價值得到提升，呈現龍頭集中的態勢。西南證券看好創新藥、創新器械、CXO、中醫藥、醫療服務等重點方向。同時，關注GLP-1，AD ，眼藥水，創新疫苗，CGM等大單品主題催化。若是目前布局醫藥，又需注意什么呢？綜合以上券商觀點看，當前醫藥積極因素正在累積，普遍看好今年醫藥板塊接下來的行情。那么當前對于手持醫藥基金的基民如何應對呢？如果你不再看好醫藥板塊，等反彈逢高下車為宜；但對于那些高點入手醫藥基金的小伙伴，想要回本恐怕還得再多等等，也可考慮采用定投的方式攤薄成本、分散風險。對于當前想要“抄底”醫藥板塊的投資者，又要注意什么呢？對于準備上車醫藥的投資者，因不同醫藥主題基金業績分化較大、行業研究壁壘高，我們還是要了解并選對賽道，通過均衡配置來降低風險。同時，在選擇基金時，需綜合對比其中長期時間維度下的業績和回撤情況，進行同類基金或業績比較基準對比分析，并結合基金經理對醫藥的行業研究深度、管理能力等，綜合選擇醫藥基金進行投資。（以上觀點均不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）
