基金經理的“兩難”考驗：“追風”熱門還是堅持“做自己”？
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編輯 : 口才大全
發布 : 06-24
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2023年即將過半，主流指數表現并未盡如人意，上證指數在節前連跌三天，甚至失守3200點整數關口。截至6月21日，上證指數收盤3197.9點，年初至今僅上漲3.52%，再度回到年初狀態。回顧年內行情，A股市場結構性行情顯著，各板塊輪動越加頻繁，走出兩個小陽春行情的分別是ChatGPT、AI概念以及中國特色估值體系（下稱“中特估”）板塊，計算機、電子、傳媒等板塊表現亮眼。或受板塊和市場影響，截至6月20日，代表主動權益類基金的偏股混合型基金指數僅微漲0.91%。部分率先調倉TMT的基金經理已經收回了2022年以來的跌幅，也有基金經理頂著業績虧損和基民指責的壓力仍選擇堅守。市場對題材的持續追捧不僅讓主動權益類產品的業績“輸給”指數，也在不斷挑戰基金經理的原則和“信仰”。部分基金已扭虧為盈Choice數據顯示，截至6月20日，剔除2022年及今年成立的產品，在已有數據的5539只主動權益類基金中（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，不同份額分開計算），有441只基金產品自2022年以來的累計回報收正。而在些區間收益率為正的基金產品中，有超過三分之二的基金是去年以年度虧損“交卷”的。例如，招商優勢企業混合A今年以來的累計收益率為66.18%，而去年全年回報則為-17.85%。換言之，已有不少產品已經追回2022年以來的跌幅，實現扭虧為盈了。那么，這些產品做了什么？記者對比招商優勢企業混合A最近三期的行業配置發現，該基金去年三季度和四季度均重點持有電子行業，持倉比例在43%至46%之間。今年一季報顯示，該基金大幅降低了電子行業的持倉，轉而增持了計算機和通信行業，三者的持倉比例分別為23.17%、11.71%、11.05%。基金經理翟相棟在季報中談及操作時表示，在春節期間ChatGPT這一現象級產品出現后，他認為新技術的成熟將會顯著拉動算力基礎設施的需求，相關公司有業績+估值的雙擊機會。因此在節后第一時間增加了對服務器、光通信、超算、算力芯片等行業龍頭公司的配置比例。除了部分及時加倉獲益的基金經理外，也有引起市場爭議的“All in”選手。例如，被認為是“一季度最激進”基金經理呂越超，他管理的產品去年還清一色布局新能源賽道，今年一季報已經從新能源賽道撤離、并全面擁抱AI板塊。從其管理的海富通股票混合來看，在去年年報中，呂越超曾表示，在2022年的操作中，本基金重點圍繞泛新能源和重新定義汽車兩條主線。展望2023年，本基金將圍繞泛新能源、科技成長、新興消費等方向重點布局。從該基金的行業配置來看，截至去年年底，海富通股票混合的第一大重倉行業為電力設備，占基金凈值比超過40%；而今年一季度的前三大重倉行業分別為計算機、傳媒、電子，合計占比超過40%。從重倉股來看，海富通股票混合的前十大重倉股全部調換成人工智能、傳媒等相關個股，如昆侖萬維、三六零、藍色光標、寒武紀、科大訊飛、湯姆貓、萬興科技等，這些個股年初至今已經實現漲幅翻倍。受益于個股的帶動，Choice數據顯示，截至6月20日，海富通股票混合今年以來的累計回報為36.96%，而去年這只基金的全年收益為-17.09%。“總體把握住了市場的節奏變化和結構轉換，降低了新能源板塊的配置權重，較好地把握了TMT板塊的投資機會。”呂越超在一季報中稱。追風VS堅守上述情況雖然有一定共性，但值得注意的是，部分基金產品選擇加倉TMT熱門個股，也未能扭轉業績虧損的局面。據第一財經統計，就持倉變動的整體情況而言，公募基金一季度的加倉重點是計算機、電子行業。但作為前三大重倉行業的仍是食品飲料、電力設備、醫藥生物板塊。“人工智能、芯片、中特估等板塊今年表現亮眼，其背后都有各自不同的驅動力，但是共性的特征是：這些板塊在啟動之前機構的配置比例都比較少。”華南一位權益類基金經理說，對這種帶有一定博弈性的市場行情會比較謹慎，也并未在行情啟動后再深度介入。在今年的輪動行情下，除了“追風”獲利的基金經理外，也有不少基金經理頂著業績虧損和被基民指責的壓力，仍堅守自己的賽道；還有基金經理不減反增，選擇在低位逆勢加倉。例如基金經理劉格菘，他管理的廣發科技先鋒在今年一季度的第一大重倉行業仍是電力設備。傅鵬博與朱璘合管的睿遠成長價值混合A還在一季度加倉了通威股份超1645萬股。數據顯示，截至6月20日，上述兩只基金自2022年以來累計下跌39.17%、34.4%。極致分化行情帶來的業績此消彼長，不僅引發了部分投資者的不滿，有不少投資者在基金相關討論區喊話基金經理調倉至熱門賽道。也讓基金經理面對“兩難”現象：是在業績壓力下追風口；還是堅持“做自己”。事實上，關于基金經理是追風口還是堅守原則的爭論早就已經開始。有觀點認為，基金經理不是來教育價值投資的，而是來給客戶賺錢的，堅守原行業導致回撤不斷擴大就是對投資者負責嗎？也有觀點認為，這屬于風格漂移，賭性較大，A股炒作之風并不值得鼓勵。“在市場競爭壓力下，確實有部分基金經理會發生風格漂移，轉投熱門板塊。”一位大型公募基金人士對記者表示，能夠持續抓住行業輪動主題的基金經理是非常少見的，不能從結果反向證明改變賽道行為的正確。“從過去經驗看，也不是沒有漂移到熱門行業后遇到板塊大跌，或者自己原本關注的賽道迎來大漲，直接踏空的情況。”在上述人士看來，基金經理貿然進入自己不熟悉的行業，帶來的風險更大。一位基金行業分析師也認為，追熱點導致風格漂移的背后主要還是業績壓力，但基于普惠金融的屬性，基金應該是資產配置的一部分，而不是追漲殺跌的利器，不應忽略盲目追求市場熱點的風險。“有些投資者本來在各個行業有所布局，遇到行業輪動還是會有收獲，如果都去追風口，這也是就是把‘雞蛋’放在同一個籃子里，增加了投資風險。”他再次表示，風格漂移不可取，也不鼓勵效仿。與此同時，記者也注意到，在市場震蕩中，也有部分基金經理在定期報告中強調自己的投資理念。例如匯豐晉信基金基金經理陸彬曾表示，“當然逆向投資必然承受短期的不確定性，在去年市場下行周期中也承擔了較大的壓力。對于我們深度研究的標的，我們會保持信心，必要的時候與市場對抗”。
