“股神”巴菲特年度股東信出爐，“投資圣經(jīng)”暗藏哪些精髓？
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發(fā)布 : 02-26
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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 吳斌 上海報(bào)道“股神”巴菲特年度股東信和他執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋財(cái)報(bào)新鮮出爐。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日，伯克希爾公布的最新財(cái)報(bào)顯示，得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁，去年四季度伯克希爾營業(yè)利潤為84.8億美元，同比增長28%，全年?duì)I業(yè)利潤達(dá)到373.5億美元。值得注意的是，去年四季度伯克希爾投資和衍生品收益飆升至291億美元，去年三季度為虧損235億美元，2022年同期收益為115億美元。隨著投資收益的增加，2023年四季度伯克希爾凈利潤也飆升至375.74億美元，較2022年同期的180.8億美元翻倍。股票收益主要來自第一大重倉股蘋果，約占投資組合的一半，去年四季度蘋果股價(jià)上漲12.6%，為伯克希爾創(chuàng)造紙面收益超200億美元。得益于2023年的巨額投資浮盈，2023財(cái)年伯克希爾歸屬股東凈利潤達(dá)到962.23億美元，2022年凈虧損227.59億美元。當(dāng)然，巴菲特本人并不喜歡這種報(bào)告方式，認(rèn)為GAAP利潤具有100%的誤導(dǎo)性。在“看一封少一封”的年度股東信中，巴菲特強(qiáng)調(diào)，資本收益的重要性毋庸置疑，但根據(jù)收益來判斷伯克希爾的投資價(jià)值是非常愚蠢的，因?yàn)槭找姘斯善笔袌鲎兓媚獪y的日日夜夜，包含了股市年復(fù)一年的波動(dòng)。正如格雷厄姆（Ben Graham）所言：“從短期來看，市場就像一臺投票機(jī)；從長期來看，它就成了一臺稱重機(jī)?！敝戮础坝肋h(yuǎn)的建筑師”去年11月28日，巴菲特“黃金搭檔”、伯克希爾董事會(huì)副主席查理·芒格（Charlie Munger）在加州與世長辭，享年99歲，距離100歲生日只有33天。在今年伯克希爾年報(bào)中，放在最前面的就是巴菲特致敬芒格的信。在信中，巴菲特將芒格稱為伯克希爾的“建筑師”，而他本人則是“總承包商”的角色，日復(fù)一日地實(shí)現(xiàn)當(dāng)年芒格的愿景?！霸谖镔|(zhì)世界中，偉大的建筑物與其建筑師聯(lián)系在一起，而那些澆筑混凝土或安裝窗戶的人很快就被遺忘了?！痹诎头铺匮壑?，盡管他長期以來一直負(fù)責(zé)施工隊(duì)，但查理是“永遠(yuǎn)的建筑師”。自1978年以來，芒格一直擔(dān)任伯克希爾董事會(huì)副主席，與巴菲特密切合作，兩人攜手將一家瀕臨倒閉的紡織廠打造成規(guī)模近萬億美元、業(yè)務(wù)橫跨保險(xiǎn)和能源等諸多行業(yè)的巨擘。直言不諱的芒格是伯克希爾著名的“不先生”，會(huì)在巴菲特犯錯(cuò)時(shí)指明，并引導(dǎo)巴菲特遠(yuǎn)離所謂的“雪茄煙蒂”投資策略，不是以便宜價(jià)格買進(jìn)普通公司，而是轉(zhuǎn)向更重視品質(zhì)的投資策略。芒格給價(jià)值投資理念帶來了新的生命力：不僅僅是尋找便宜貨，而是慧眼識珠、尋找不受青睞但優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。律師起家的芒格還被譽(yù)為“行走的百科全書”，他認(rèn)為投資不僅僅是金融領(lǐng)域的事，而是涉及廣泛的社會(huì)、心理和認(rèn)知科學(xué)等領(lǐng)域，他的思維方式和投資策略也深受這些學(xué)科的影響。他倡導(dǎo)投資者要有獨(dú)立思考的能力，不被市場的短期波動(dòng)所影響，堅(jiān)持長期主義的價(jià)值投資理念。芒格比巴菲特大7歲，在巴菲特眼中，芒格“亦兄亦父”。“查理從未試圖為他創(chuàng)造者的角色獲取功勞，而是讓我來接受掌聲和榮譽(yù)。在某種意義上，他與我之間的關(guān)系既像哥哥又像慈愛的父親?！睙o限期保持五大商社和西方石油投資在股東信中，巴菲特還再度提到了“老朋友”可口可樂和美國運(yùn)通。伯克希爾已持有可口可樂和美國運(yùn)通數(shù)十載，在巴菲特看來，這兩家公司不像蘋果的持倉那么大，每只股票只占伯克希爾公司公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈值的4%—5%，但他們是有價(jià)值的資產(chǎn)。2023年，伯克希爾沒有買入或賣出美國運(yùn)通或可口可樂的股票。去年，這兩家公司再次通過增加盈利和分紅來獎(jiǎng)勵(lì)伯克希爾的“無為”。巴菲特表示，2023年伯克希爾從美國運(yùn)通獲得的收益份額已經(jīng)大大超過了很久以前購買時(shí)的13億美元成本。2024年，美國運(yùn)通和可口可樂幾乎肯定都會(huì)增加股息，伯克希爾肯定會(huì)在這一年中繼續(xù)按兵不動(dòng)?！爱?dāng)你發(fā)現(xiàn)真正出色的企業(yè)時(shí)，請堅(jiān)持投資下去。耐心總是有回報(bào)的，選擇一個(gè)出色的企業(yè)可以對沖掉許多不可避免的糟糕決策?！卑头铺厝缡歉嬲]投資者。與可口可樂和美國運(yùn)通公司一樣，巴菲特預(yù)計(jì)伯克希爾將無限期保持對日本五大商社和西方石油的投資。伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友的經(jīng)營方式都高度多元化，與伯克希爾本身的經(jīng)營方式有些類似。巴菲特表示，這五家公司都遵循著股東友好的策略，自從他開始收購日股以來，這五家公司都以具有吸引力的價(jià)格減少了流通股的數(shù)量。五家公司都只將大約1/3的收益用于分紅，留存的巨額資金既用于建立眾多業(yè)務(wù)，也在較小程度上用于回購股票。與伯克希爾一樣，這五家公司也不愿發(fā)行股票。2020年8月，伯克希爾首次宣布被動(dòng)持有日本五大商社5%的股份，此后又在去年6月透露，伯克希爾已將持股比例增至8.5%以上。在最新股東信中，巴菲特透露伯克希爾持有這5家公司約9%的股份。從2019年7月開始投資日本股票，伯克希爾對這5家公司的投資成本約為1.6萬億日元，到2023年末這些公司的持倉價(jià)值為2.9萬億日元。不過由于日元匯率走軟，伯克希爾的未實(shí)現(xiàn)美元收益率為61%（80億美元）。此外，截至2023年底，伯克希爾公司擁有西方石油公司27.8%的普通股，同時(shí)還擁有認(rèn)股權(quán)證。巴菲特在股東信中再次強(qiáng)調(diào)，雖然伯克希爾很喜歡西方石油，但對于收購或管理西方石油公司沒有興趣?，F(xiàn)在的市場更像賭場對于當(dāng)下的市場，巴菲特直言不諱地給出了批評?！半m然股票市場比早年大得多，但今天的活躍市場參與者既不比我在學(xué)校時(shí)情緒更穩(wěn)定，也不比我在學(xué)校時(shí)受過更好的教育?！卑头铺卣J(rèn)為，現(xiàn)在的市場比我年輕時(shí)更像賭場，賭場現(xiàn)在存在于許多家庭中，每天都在誘惑著居民。伯克希爾的一條投資規(guī)則從未改變：永遠(yuǎn)不冒資本永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩發(fā)生時(shí)，伯克希爾的目標(biāo)是成為國家的一筆資產(chǎn)，就像2008-2009年時(shí)以一種非常微小的方式發(fā)揮作用一樣，幫助撲滅金融大火，而不是成為眾多無意間或有意點(diǎn)燃大火的公司之一。巴菲特表示：“相信伯克希爾公司能夠應(yīng)對前所未有的金融災(zāi)難，我們不會(huì)放棄這種能力?！蹦壳安讼栆呀?jīng)備下了不少彈藥，根據(jù)最新財(cái)報(bào)，截至去年四季度末，伯克希爾現(xiàn)金儲備升至創(chuàng)紀(jì)錄的1676億美元，較三季度的1570億美元增加106億美元。伯克希爾希望擁有經(jīng)濟(jì)效益良好、基本面優(yōu)秀、經(jīng)營持久的企業(yè)。巴菲特表示，一些企業(yè)會(huì)長期蓬勃發(fā)展，而另一些則會(huì)被證明是個(gè)“無底洞”。要預(yù)測哪些企業(yè)會(huì)成為贏家、哪些會(huì)成為大輸家比你想象的要困難得多，那些聲稱他們知道答案的人要么是自欺欺人，要么就是江湖騙子?；刭彿矫?，伯克希爾去年四季度股票回購額環(huán)比翻倍，達(dá)到22億美元，全年回購金額達(dá)到92億美元。不過，巴菲特也告誡投資者：所有的股票回購都應(yīng)該取決于價(jià)格。如果以高于商業(yè)價(jià)值的價(jià)格回購股票，那么明智的做法就會(huì)變得愚蠢。今年伯克希爾股東大會(huì)將于奧馬哈當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日舉行。在芒格辭世后，今年舞臺上將只有3人：巴菲特、巴菲特接班人格雷格·阿貝爾以及伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長阿吉特·賈恩，昔日的“黃金搭檔”再難相見。在股東信最后，巴菲特再度追憶故人，表示今年將提供第四版《窮查理寶典》：“查理的智慧將改變你的人生，正如我的人生一樣。”
